28日，2025胡潤百富榜公布：1434位個人財富50億元以上的企業(yè)家登榜，同比增長31%（+340位）；總財富接近30萬億元，同比增長42%（+9萬億元）；近六成10年前都不在榜單上，新面孔主要來自工業(yè)產(chǎn)品、大健康和消費品行業(yè)，而落榜者主要來自房地產(chǎn)行業(yè)。

這些數(shù)字背后恰恰反映了經(jīng)濟正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而調(diào)整的過程通常會伴隨一些特定的困難與挑戰(zhàn)。

一是房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整

十年前，榜單前100名中約有三分之一是房地產(chǎn)企業(yè)家，而今年只剩下龍湖的吳亞軍一人。王健林、許家印、楊惠妍等昔日首富級人物的排名大幅下滑或跌出榜單。

這一現(xiàn)象的背后，是行業(yè)在“房住不炒”的長期政策下，告別了高杠桿、高周轉(zhuǎn)的模式，進入深度調(diào)整期。

二是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。

馬云首次跌出了榜單前十名。這具有一定的象征意義，標(biāo)志著依賴流量紅利的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)增長模式動力減弱。

雖然字節(jié)跳動的張一鳴仍高居第二，但其旗下Temu在海外市場的擴張也面臨著新的競爭和監(jiān)管環(huán)境挑戰(zhàn)。這個行業(yè)的普遍轉(zhuǎn)型，意味著過去由資本驅(qū)動、追求規(guī)模擴張的模式正在讓位于追求可持續(xù)盈利和核心技術(shù)的“高質(zhì)量發(fā)展”，這個轉(zhuǎn)變過程必然伴隨著陣痛。

三是新興產(chǎn)業(yè)的機會與挑戰(zhàn)

在傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整時，以新能源、人工智能、新消費為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域成為了創(chuàng)富主力。然而，這些新興領(lǐng)域也面臨自身的挑戰(zhàn)：

許多新貴富豪的財富與公司股價高度綁定。寒武紀等公司的股價表現(xiàn)耀眼，但也預(yù)示著這些高成長、高估值板塊可能面臨較大的波動風(fēng)險。

在芯片、AI等高科技領(lǐng)域，中國企業(yè)面臨激烈的國際競爭和技術(shù)追趕壓力，成功并非一蹴而就。

新消費品牌如何從“網(wǎng)紅”走向“長紅”，持續(xù)滿足消費者快速變化的情感需求，是長期的考驗。

這份富豪榜就像一面鏡子，照出了中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型實況。我們看到的所謂“困難”，很大程度上是經(jīng)濟肌體在主動“換擋”——從依賴房地產(chǎn)和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向依靠科技創(chuàng)新和消費驅(qū)動的“新質(zhì)生產(chǎn)力”。

但是從這些財富數(shù)字增長來看，哪里有什么經(jīng)濟困難？哪里有人在“躺平”？了解兩個例子尤其重要。

71歲的農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒財富增長1900億元，以5300億元第四次成為中國首富，并刷新了首富的財富紀錄。

其背后是主營業(yè)務(wù)強勁復(fù)蘇、多元化戰(zhàn)略成功、前瞻性產(chǎn)業(yè)布局與外部環(huán)境利好共同作用的結(jié)果。

——農(nóng)夫山泉的強勁基本盤。2025年上半年，公司營收達256.22億元，凈利潤76.22億元，同比增長22.1%。其成功關(guān)鍵在于：

包裝水業(yè)務(wù)回暖：受此前網(wǎng)絡(luò)輿情影響的包裝水業(yè)務(wù)明顯復(fù)蘇，2025年上半年收益同比增長10.7%，達到94.4億元，重新成為穩(wěn)健的現(xiàn)金流來源。

茶飲板塊成為新引擎：公司的茶飲料產(chǎn)品（以“東方樹葉”和“茶π”為代表）表現(xiàn)尤為突出，上半年收入100.89億元，同比猛增19.7%，并首次超越包裝水，成為公司第一大收入來源。其中，“東方樹葉”連續(xù)多年占據(jù)中國無糖茶市場超過50%的份額（我做過廣告）。

農(nóng)夫山泉通過在全國布局了15處主要水源地（如2025年上半年新投產(chǎn)的湖南八大公山、四川龍門山和西藏念青唐古拉山水源地），有效縮短了物流半徑，將運輸成本控制在營收的6%以下，低于行業(yè)平均的12%。這使得其毛利率保持在60%左右的高水平。同時，公司采用的輕資產(chǎn)水源特許經(jīng)營模式也幫助規(guī)避了重資產(chǎn)風(fēng)險。

——萬泰生物的“疫苗印鈔機”。

萬泰生物是國產(chǎn)首支HPV（宮頸癌）二價疫苗的主要供應(yīng)商，憑借政府采購帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流和高市場占有率，形成了強大的競爭優(yōu)勢。

更受市場期待的是，其九價HPV疫苗已完成技術(shù)攻關(guān)，一旦獲批上市，將打開一個價值數(shù)百億元的增量市場，這是資本市場給予其高估值的重要邏輯。此外，公司還在布局如帶狀皰疹疫苗等新產(chǎn)品的研發(fā)，為未來發(fā)展儲備動力。

鐘睒睒財富的增長來源于以下幾個層面的共同驅(qū)動：

農(nóng)夫山泉的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，萬泰生物也有明確的增長預(yù)期，這是其財富增長的堅實基礎(chǔ)。

農(nóng)夫山泉在港股市場的股價從2024年低谷大幅反彈，截至2025年9月的一年內(nèi)上漲了約80%。鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約84%的股份和萬泰生物約73.5%的股份，其財富與公司市值直接相關(guān)。

2025年，娃哈哈因復(fù)雜的遺產(chǎn)糾紛等問題陷入內(nèi)部爭議，一定程度上影響了其市場表現(xiàn)和公眾形象，為農(nóng)夫山泉提供了更為有利的競爭環(huán)境。

更深層次上體現(xiàn)了其獨特的商業(yè)智慧：

他選擇的包裝飲用水和疫苗，都是與億萬消費者基本健康需求緊密相連的產(chǎn)業(yè)，市場空間巨大且持續(xù)。

無論是農(nóng)夫山泉十余年培育“東方樹葉”品牌最終迎來無糖茶飲風(fēng)口，還是萬泰生物近二十年投入研發(fā)HPV疫苗，都體現(xiàn)了不計較短期得失、專注長期價值的理念。同時，他對供應(yīng)鏈效率的提升和成本的極致控制，將傳統(tǒng)生意的利潤做到了很高水平。

通過養(yǎng)生堂有限公司等實體對農(nóng)夫山泉和萬泰生物持有絕對控股權(quán)（分別約84%和73.5%），這保證了其戰(zhàn)略能夠高效、堅定地執(zhí)行，避免了因股東分歧導(dǎo)致的決策遲緩。

雷軍財富在2025年實現(xiàn)151%的驚人增長，主要源于小米集團在智能汽車、高端手機以及AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同爆發(fā)，以及資本市場對其“人車家全生態(tài)”長期戰(zhàn)略的高度認可。

一是小米汽車成功破局。

小米首款車型SU7在2025年上半年就交付了15.72萬輛，收入達213億元，迅速在競爭激烈的新能源汽車市場占據(jù)一席之地。其第二款車型YU7更是創(chuàng)下“3分鐘鎖單20萬輛”的行業(yè)紀錄。

汽車業(yè)務(wù)的毛利率從第一季度的23.2%快速提升至第二季度的26.4%，顯示出優(yōu)秀的成本控制和盈利潛力，多家機構(gòu)預(yù)測其有望在2025年第三季度實現(xiàn)單季度盈利。

小米汽車與手機、智能家居設(shè)備通過澎湃OS和AI大模型深度聯(lián)動，構(gòu)成了獨特的“人車家全生態(tài)”閉環(huán)，為用戶提供了無縫的智能體驗，增強了用戶黏性。

二是手機高端化與AIoT增長。

小米手機全球市場份額穩(wěn)居前三，2025年9月發(fā)布的小米17系列旗艦機型開售即售罄，成功拉升了品牌溢價，證明其已逐步擺脫“性價比”標(biāo)簽。

2025年上半年，小米的IoT與生活消費品業(yè)務(wù)收入高達710億元，同比增長51%，其毛利率已超過手機業(yè)務(wù)，成為公司利潤的重要貢獻者。智能大家電、可穿戴設(shè)備等品類的快速增長，表明小米的生態(tài)鏈模式持續(xù)釋放價值。

雷軍財富的激增，本質(zhì)上是對其長期堅持技術(shù)投入和生態(tài)構(gòu)建戰(zhàn)略的市場回報。當(dāng)小米汽車、高端手機和AIoT業(yè)務(wù)形成合力，共同推動公司營收和利潤大幅增長時，資本市場便重估了小米的長期價值，直接體現(xiàn)在其股價和市值上，最終反映為個人財富的躍升。

31日下午在韶山講課的第一板塊內(nèi)容。