一、安徽動手
全國多地正在推進(jìn)的國有“三資”（資源、資產(chǎn)、資金）管理改革，其核心是通過市場化手段喚醒龐大的“沉睡”國有資產(chǎn)。
安徽省10月底日印發(fā)《推進(jìn)“大資產(chǎn)”統(tǒng)籌管理總體工作方案》，是一項(xiàng)旨在全面提升國有資產(chǎn)、資源、資金（簡稱“三資”）配置效率和治理效能的系統(tǒng)性改革。
其核心邏輯是通過全域清查、統(tǒng)籌盤活和智慧監(jiān)管，打破部門壁壘，讓龐大的國有“家底”在更大范圍內(nèi)流動起來，賦能高質(zhì)量發(fā)展。
——改革框架與范圍。此次改革構(gòu)建了清晰的任務(wù)書、時間表和責(zé)任鏈。
全面覆蓋的“三資”范圍。改革將行政事業(yè)單位和國有企業(yè)的八類資產(chǎn)（房屋、土地使用權(quán)、在建工程、股權(quán)、大型儀器設(shè)備、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、保障性住房、公共基礎(chǔ)設(shè)施）、五類資源（土地、礦產(chǎn)、水利、林業(yè)、能源）以及行政事業(yè)單位的兩類資金（財(cái)政存量資金、實(shí)有資金）全部納入統(tǒng)籌盤活范圍。此舉旨在實(shí)現(xiàn)國有“三資”的全口徑、全覆蓋管理。
——明確的實(shí)施路線圖：
近期（2025年9-12月）：將集中開展清查、確權(quán)、統(tǒng)籌盤活、與債務(wù)聯(lián)動監(jiān)管、與投資協(xié)同五個專項(xiàng)行動，核心任務(wù)是“摸清家底”。
中長期（2026年及以后）：將持續(xù)深化推進(jìn)，致力于構(gòu)建系統(tǒng)完備、協(xié)同高效的長效管理機(jī)制。
五位一體的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。改革圍繞摸清家底、統(tǒng)籌盤活、兜底保障、投資聯(lián)動、監(jiān)督管理5個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，細(xì)化了19項(xiàng)具體工作舉措，并壓實(shí)到各責(zé)任單位。
——如何盤活“三資”。安徽此輪改革并非簡單登記資產(chǎn)，而是通過一系列創(chuàng)新機(jī)制實(shí)現(xiàn)“三資”的優(yōu)化組合和價值放大。
機(jī)制賦能，打通盤活路徑。改革著力建立新增配置與存量閑置資產(chǎn)“硬掛鉤”機(jī)制，優(yōu)先通過調(diào)劑共享來滿足新增需求。例如，安徽省在全國率先打造了貫通省、市、縣三級的資產(chǎn)調(diào)劑共享平臺，為資產(chǎn)流動提供了高效通道。
市場運(yùn)作，挖掘潛在價值。方案強(qiáng)調(diào)用市場邏輯激活資產(chǎn)價值。省國資委推動省屬企業(yè)靈活運(yùn)用資產(chǎn)證券化（ABS）、碳匯交易等市場化方式盤活存量資產(chǎn)，已涌現(xiàn)出多個成功案例。在能源領(lǐng)域，將對全省可開發(fā)的風(fēng)光發(fā)電資源進(jìn)行摸排，并依法依規(guī)支持各類市場主體參與開發(fā)。
智慧管理，構(gòu)建數(shù)字生態(tài)。安徽將完善“三資”統(tǒng)籌管理平臺，分類建立全省國有“三資”總賬和明細(xì)賬，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)全生命周期動態(tài)監(jiān)管和跨部門信息共享，為科學(xué)決策和精準(zhǔn)配置提供支撐。
協(xié)同監(jiān)督，保障改革成效。為確保改革健康有序推進(jìn)，將構(gòu)建涵蓋“三資”、債務(wù)、投資等多領(lǐng)域的綜合評價體系，推動形成閉環(huán)管理機(jī)制，并織密筑牢多部門協(xié)同的監(jiān)督防線。
安徽的“大資產(chǎn)”統(tǒng)籌管理改革，是一次向存量要效益、向管理要動力的深刻變革。它通過系統(tǒng)性的制度設(shè)計(jì)和技術(shù)賦能，旨在喚醒“沉睡”的資產(chǎn)，將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢，不僅能為安徽的高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動能，也為全國范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)管理改革提供了有益的借鑒。
二、對民營企業(yè)來說上一個機(jī)遇
對于民營企業(yè)而言，這絕非簡單的“國進(jìn)民退”或“國退民進(jìn)”，而是打開了一扇參與國家重大戰(zhàn)略、共享發(fā)展紅利的新機(jī)遇之門。
一是直接參與資產(chǎn)盤活，獲取優(yōu)質(zhì)資源與項(xiàng)目
民營企業(yè)可以多種方式直接參與改革，獲得此前難以觸及的優(yōu)質(zhì)資源和發(fā)展項(xiàng)目。
多元化的合作入口。地方政府為盤活資產(chǎn)，推出了包括股權(quán)合作、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營權(quán)授予、合作經(jīng)營在內(nèi)的多種模式。例如，重慶就集中發(fā)布了259個重點(diǎn)項(xiàng)目，主動向民企拋出“橄欖枝”，合作領(lǐng)域廣泛覆蓋高新技術(shù)、能源材料、人工智能、物流、文旅康養(yǎng)等。
切入關(guān)鍵資源領(lǐng)域。過去民企較難進(jìn)入的礦產(chǎn)資源、大數(shù)據(jù)、新能源等領(lǐng)域，也打開了大門。湖北陽新縣通過礦權(quán)出讓，引入民企共同開發(fā)高價值石灰石礦；湖北聯(lián)投集團(tuán)則通過“探礦權(quán)質(zhì)押融資”等創(chuàng)新模式，在不轉(zhuǎn)讓核心礦權(quán)的前提下，與社會資本合作開發(fā)磷礦資源。在數(shù)據(jù)資源方面，襄陽的公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)、永州的“智慧國資”系統(tǒng)建設(shè)，都為掌握特定技術(shù)的民企提供了機(jī)會。
二是融入產(chǎn)業(yè)生態(tài)，拓展市場空間
“三資”改革旨在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、培育新質(zhì)生產(chǎn)力，民企可借此融入更具活力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
嵌入國企主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈。改革強(qiáng)調(diào)圍繞先進(jìn)制造業(yè)集群等戰(zhàn)略布局進(jìn)行。例如，湖北國資并購上市公司后，會補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，這為具備技術(shù)優(yōu)勢的“專精特新”民企提供了成為配套供應(yīng)商的絕佳機(jī)會。
共享新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。各地在盤活資源時，會重點(diǎn)發(fā)展新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)。湖南永州大力開發(fā)風(fēng)電、光伏資源，并以此吸引下游裝備制造、儲能材料項(xiàng)目落地，民企可以憑借技術(shù)靈活性，在這些新興產(chǎn)業(yè)鏈中找到定位。
三是拓展融資渠道，優(yōu)化資本合作
改革推動資產(chǎn)資本化，為民企帶來了新的融資思路和合作模式。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供退出渠道?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）等資產(chǎn)證券化工具的推廣，使得投入大型基礎(chǔ)設(shè)施或園區(qū)項(xiàng)目的民企，在項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營期后，有了一個理想的資金退出渠道，從而加速資本回收和再投資。
獲得國有資本投資支持。許多地方在改革中設(shè)立或優(yōu)化了政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)母基金，旨在“投早投小投硬科技”。有潛力的創(chuàng)新型民企有機(jī)會獲得這些基金的投資，不僅是獲得資金，更是獲得了信用背書和戰(zhàn)略資源。
四是優(yōu)化營商環(huán)境，降低制度成本
改革本身也是一場治理能力的升級，間接為民企創(chuàng)造了更好的發(fā)展環(huán)境。
提升合作效率與透明度。各地建設(shè)的數(shù)字化管理平臺（如湖北的國有“三資”管理平臺、湖南永州的“智慧國資”系統(tǒng)），將資產(chǎn)信息、交易規(guī)則、合作需求公開化、透明化，降低了民企的信息搜尋成本和溝通成本。
穩(wěn)定政策預(yù)期。系統(tǒng)化的改革往往伴隨著清晰的規(guī)則和長期規(guī)劃，例如安徽構(gòu)建的“大資產(chǎn)”統(tǒng)籌管理體系。這有助于民企形成穩(wěn)定的政策預(yù)期，從而更敢于進(jìn)行長期投資和技術(shù)研發(fā)。
面對這些機(jī)遇，民營企業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注各地國資委、財(cái)政廳（局）官網(wǎng)發(fā)布的官方政策和項(xiàng)目信息，特別是像重慶“三攻堅(jiān)一盤活項(xiàng)目專區(qū)”這樣的線上平臺。同時，苦練內(nèi)功，明確自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的獨(dú)特價值，并在參與合作時做好盡職調(diào)查，方能更好地把握這場改革帶來的歷史性機(jī)遇。
三、老百姓可以買“股票、債券、REITs”
REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）的運(yùn)作過程可以看作是一個將龐大不動產(chǎn)“化整為零”并引入公眾投資的專業(yè)流程，而其全球與國內(nèi)市場規(guī)模則展現(xiàn)了這類資產(chǎn)的蓬勃生命力。
根據(jù)法規(guī)要求，REITs每年必須將不低于90%的年度可分配利潤以現(xiàn)金形式支付給投資者，這為投資者提供了穩(wěn)定且可預(yù)期的現(xiàn)金流。
REITs自1960年在美國誕生以來，已在全球40多個國家和地區(qū)落地生根，成為一個成熟的資產(chǎn)類別。截至近年數(shù)據(jù)，全球REITs市場的總市值規(guī)模約為1.35萬億美元，其中美國作為最成熟的市場，其規(guī)模約占全球的一半左右。
中國自2021年5月首批產(chǎn)品上市以來，截至2025年6月，在約四年的時間里，中國內(nèi)地已上市的REITs產(chǎn)品數(shù)量迅速增長至68只，總發(fā)行規(guī)模接近1800億元，總市值已突破2000億元。這一規(guī)模已超過日本、新加坡等市場，使中國成為亞洲第一大REITs市場。
從資產(chǎn)類型看，中國REITs市場也日益多元化，底層資產(chǎn)已從最初的高速公路、產(chǎn)業(yè)園，拓展至倉儲物流、保障性租賃住房、清潔能源、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心等眾多關(guān)乎國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。展望未來，基于國內(nèi)百萬億級別的龐大基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，許多業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，中國REITs市場潛力巨大，未來規(guī)模有望達(dá)到萬億級別。
因此，高速公路不動產(chǎn)證券化是將高速公路這類重資產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生的、相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流（如通行費(fèi)收入）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過一系列的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上發(fā)行和交易的證券產(chǎn)品。這是一種盤活存量資產(chǎn)、創(chuàng)新融資渠道的重要方式。
根據(jù)高速公路資產(chǎn)所處的不同生命周期階段，可以選擇不同的證券化產(chǎn)品：
建設(shè)期/運(yùn)營初期（Pre-REITs）：此時項(xiàng)目尚未產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，可通過非標(biāo)產(chǎn)品（如私募基金）進(jìn)行前期培育和融資，待資產(chǎn)成熟后，再通過其他標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品退出。
運(yùn)營穩(wěn)定期（類REITs與私募REITs）：資產(chǎn)已能產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。類REITs結(jié)構(gòu)靈活，可根據(jù)企業(yè)需求設(shè)計(jì)為債務(wù)型、權(quán)益型或出表型，以實(shí)現(xiàn)融資、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表等目標(biāo)。私募REITs（如持有型不動產(chǎn)ABS）權(quán)益屬性更強(qiáng)，更側(cè)重于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售和輕資產(chǎn)運(yùn)營，治理機(jī)制也更為靈活。
成熟期（公募REITs）：資產(chǎn)進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營期，現(xiàn)金流非常穩(wěn)定。公募REITs通過在證券交易所公開上市發(fā)行，流動性強(qiáng)，能夠最大程度地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價值，是重要的權(quán)益融資工具。它對底層資產(chǎn)的合規(guī)性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性要求最高。
關(guān)鍵步驟包括：
資產(chǎn)剝離與組建資產(chǎn)池：原始權(quán)益人（如高速公路公司）將能產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)（如特許經(jīng)營收費(fèi)權(quán)）剝離出來，組建資產(chǎn)池。
設(shè)立特殊目的載體（SPV）：將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給一個破產(chǎn)隔離的SPV（如資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃）。這是實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”的核心，確?；A(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的其他風(fēng)險隔離開。
信用增級與評級：通過內(nèi)部措施（如優(yōu)先/次級分層）或外部措施（如第三方擔(dān)保）進(jìn)行信用增級，以提升證券信用等級，降低融資成本。隨后由專業(yè)評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級。
發(fā)行銷售與后續(xù)管理：SPV以資產(chǎn)池為支持發(fā)行證券，由承銷商銷售給投資者。募集資金支付給原始權(quán)益人，后續(xù)通常由服務(wù)商（可能是原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方）負(fù)責(zé)資產(chǎn)的日常運(yùn)營和現(xiàn)金流歸集，并向投資者支付收益。
國內(nèi)已有多單成功的高速公路證券化案例：
九永高速持有型不動產(chǎn)ABS（私募REITs）：于2024年底發(fā)行，規(guī)模22億元。其創(chuàng)新之處在于首次明確了擴(kuò)募機(jī)制，為打造持續(xù)盤活資產(chǎn)的平臺奠定了基礎(chǔ)。同時，它采用簿記發(fā)行方式，吸引了銀行理財(cái)?shù)榷嘣袌鐾顿Y者。
隆納高速公路資產(chǎn)證券化項(xiàng)目：作為2019年發(fā)行的中西部首單基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其融資成本為3.68%，相當(dāng)于一次性募集了該高速未來8年的通行費(fèi)收入，有效支持了四川省后續(xù)的交通重點(diǎn)項(xiàng)目投資建設(shè)。
山東高速集團(tuán)類REITs：于2024年在銀行間市場發(fā)行，規(guī)模36.51億元，期限18年，票面利率2.76%。它幫助集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了從重資產(chǎn)向“輕資產(chǎn)、重管理”模式的轉(zhuǎn)型。
