28日，2025胡潤(rùn)百富榜公布：1434位個(gè)人財(cái)富50億元以上的企業(yè)家登榜，同比增長(zhǎng)31%（+340位）；總財(cái)富接近30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42%（+9萬(wàn)億元）；近六成10年前都不在榜單上，新面孔主要來(lái)自工業(yè)產(chǎn)品、大健康和消費(fèi)品行業(yè)，而落榜者主要來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)。
這些數(shù)字背后恰恰反映了經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而調(diào)整的過(guò)程通常會(huì)伴隨一些特定的困難與挑戰(zhàn)。
一是房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整
十年前，榜單前100名中約有三分之一是房地產(chǎn)企業(yè)家，而今年只剩下龍湖的吳亞軍一人。王健林、許家印、楊惠妍等昔日首富級(jí)人物的排名大幅下滑或跌出榜單。
這一現(xiàn)象的背后，是行業(yè)在“房住不炒”的長(zhǎng)期政策下，告別了高杠桿、高周轉(zhuǎn)的模式，進(jìn)入深度調(diào)整期。
二是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。
馬云首次跌出了榜單前十名。這具有一定的象征意義，標(biāo)志著依賴(lài)流量紅利的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)模式動(dòng)力減弱。
雖然字節(jié)跳動(dòng)的張一鳴仍高居第二，但其旗下Temu在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張也面臨著新的競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管環(huán)境挑戰(zhàn)。這個(gè)行業(yè)的普遍轉(zhuǎn)型，意味著過(guò)去由資本驅(qū)動(dòng)、追求規(guī)模擴(kuò)張的模式正在讓位于追求可持續(xù)盈利和核心技術(shù)的“高質(zhì)量發(fā)展”，這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程必然伴隨著陣痛。
三是新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)
在傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整時(shí)，以新能源、人工智能、新消費(fèi)為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域成為了創(chuàng)富主力。然而，這些新興領(lǐng)域也面臨自身的挑戰(zhàn)：
許多新貴富豪的財(cái)富與公司股價(jià)高度綁定。寒武紀(jì)等公司的股價(jià)表現(xiàn)耀眼，但也預(yù)示著這些高成長(zhǎng)、高估值板塊可能面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
在芯片、AI等高科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)面臨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)追趕壓力，成功并非一蹴而就。
新消費(fèi)品牌如何從“網(wǎng)紅”走向“長(zhǎng)紅”，持續(xù)滿足消費(fèi)者快速變化的情感需求，是長(zhǎng)期的考驗(yàn)。
這份富豪榜就像一面鏡子，照出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型實(shí)況。我們看到的所謂“困難”，很大程度上是經(jīng)濟(jì)肌體在主動(dòng)“換擋”——從依賴(lài)房地產(chǎn)和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向依靠科技創(chuàng)新和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的“新質(zhì)生產(chǎn)力”。
但是從這些財(cái)富數(shù)字增長(zhǎng)來(lái)看，哪里有什么經(jīng)濟(jì)困難？哪里有人在“躺平”？了解兩個(gè)例子尤其重要。
71歲的農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒財(cái)富增長(zhǎng)1900億元，以5300億元第四次成為中國(guó)首富，并刷新了首富的財(cái)富紀(jì)錄。
其背后是主營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇、多元化戰(zhàn)略成功、前瞻性產(chǎn)業(yè)布局與外部環(huán)境利好共同作用的結(jié)果。
——農(nóng)夫山泉的強(qiáng)勁基本盤(pán)。2025年上半年，公司營(yíng)收達(dá)256.22億元，凈利潤(rùn)76.22億元，同比增長(zhǎng)22.1%。其成功關(guān)鍵在于：
包裝水業(yè)務(wù)回暖：受此前網(wǎng)絡(luò)輿情影響的包裝水業(yè)務(wù)明顯復(fù)蘇，2025年上半年收益同比增長(zhǎng)10.7%，達(dá)到94.4億元，重新成為穩(wěn)健的現(xiàn)金流來(lái)源。
茶飲板塊成為新引擎：公司的茶飲料產(chǎn)品（以“東方樹(shù)葉”和“茶π”為代表）表現(xiàn)尤為突出，上半年收入100.89億元，同比猛增19.7%，并首次超越包裝水，成為公司第一大收入來(lái)源。其中，“東方樹(shù)葉”連續(xù)多年占據(jù)中國(guó)無(wú)糖茶市場(chǎng)超過(guò)50%的份額（我做過(guò)廣告）。
農(nóng)夫山泉通過(guò)在全國(guó)布局了15處主要水源地（如2025年上半年新投產(chǎn)的湖南八大公山、四川龍門(mén)山和西藏念青唐古拉山水源地），有效縮短了物流半徑，將運(yùn)輸成本控制在營(yíng)收的6%以下，低于行業(yè)平均的12%。這使得其毛利率保持在60%左右的高水平。同時(shí)，公司采用的輕資產(chǎn)水源特許經(jīng)營(yíng)模式也幫助規(guī)避了重資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
——萬(wàn)泰生物的“疫苗印鈔機(jī)”。
萬(wàn)泰生物是國(guó)產(chǎn)首支HPV（宮頸癌）二價(jià)疫苗的主要供應(yīng)商，憑借政府采購(gòu)帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流和高市場(chǎng)占有率，形成了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
更受市場(chǎng)期待的是，其九價(jià)HPV疫苗已完成技術(shù)攻關(guān)，一旦獲批上市，將打開(kāi)一個(gè)價(jià)值數(shù)百億元的增量市場(chǎng)，這是資本市場(chǎng)給予其高估值的重要邏輯。此外，公司還在布局如帶狀皰疹疫苗等新產(chǎn)品的研發(fā)，為未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備動(dòng)力。
鐘睒睒財(cái)富的增長(zhǎng)來(lái)源于以下幾個(gè)層面的共同驅(qū)動(dòng)：
農(nóng)夫山泉的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，萬(wàn)泰生物也有明確的增長(zhǎng)預(yù)期，這是其財(cái)富增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
農(nóng)夫山泉在港股市場(chǎng)的股價(jià)從2024年低谷大幅反彈，截至2025年9月的一年內(nèi)上漲了約80%。鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約84%的股份和萬(wàn)泰生物約73.5%的股份，其財(cái)富與公司市值直接相關(guān)。
2025年，娃哈哈因復(fù)雜的遺產(chǎn)糾紛等問(wèn)題陷入內(nèi)部爭(zhēng)議，一定程度上影響了其市場(chǎng)表現(xiàn)和公眾形象，為農(nóng)夫山泉提供了更為有利的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
更深層次上體現(xiàn)了其獨(dú)特的商業(yè)智慧：
他選擇的包裝飲用水和疫苗，都是與億萬(wàn)消費(fèi)者基本健康需求緊密相連的產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間巨大且持續(xù)。
無(wú)論是農(nóng)夫山泉十余年培育“東方樹(shù)葉”品牌最終迎來(lái)無(wú)糖茶飲風(fēng)口，還是萬(wàn)泰生物近二十年投入研發(fā)HPV疫苗，都體現(xiàn)了不計(jì)較短期得失、專(zhuān)注長(zhǎng)期價(jià)值的理念。同時(shí)，他對(duì)供應(yīng)鏈效率的提升和成本的極致控制，將傳統(tǒng)生意的利潤(rùn)做到了很高水平。
通過(guò)養(yǎng)生堂有限公司等實(shí)體對(duì)農(nóng)夫山泉和萬(wàn)泰生物持有絕對(duì)控股權(quán)（分別約84%和73.5%），這保證了其戰(zhàn)略能夠高效、堅(jiān)定地執(zhí)行，避免了因股東分歧導(dǎo)致的決策遲緩。
雷軍財(cái)富在2025年實(shí)現(xiàn)151%的驚人增長(zhǎng)，主要源于小米集團(tuán)在智能汽車(chē)、高端手機(jī)以及AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同爆發(fā)，以及資本市場(chǎng)對(duì)其“人車(chē)家全生態(tài)”長(zhǎng)期戰(zhàn)略的高度認(rèn)可。
一是小米汽車(chē)成功破局。
小米首款車(chē)型SU7在2025年上半年就交付了15.72萬(wàn)輛，收入達(dá)213億元，迅速在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新能源汽車(chē)市場(chǎng)占據(jù)一席之地。其第二款車(chē)型YU7更是創(chuàng)下“3分鐘鎖單20萬(wàn)輛”的行業(yè)紀(jì)錄。
汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率從第一季度的23.2%快速提升至第二季度的26.4%，顯示出優(yōu)秀的成本控制和盈利潛力，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其有望在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利。
小米汽車(chē)與手機(jī)、智能家居設(shè)備通過(guò)澎湃OS和AI大模型深度聯(lián)動(dòng)，構(gòu)成了獨(dú)特的“人車(chē)家全生態(tài)”閉環(huán)，為用戶提供了無(wú)縫的智能體驗(yàn)，增強(qiáng)了用戶黏性。
二是手機(jī)高端化與AIoT增長(zhǎng)。
小米手機(jī)全球市場(chǎng)份額穩(wěn)居前三，2025年9月發(fā)布的小米17系列旗艦機(jī)型開(kāi)售即售罄，成功拉升了品牌溢價(jià)，證明其已逐步擺脫“性?xún)r(jià)比”標(biāo)簽。
2025年上半年，小米的IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入高達(dá)710億元，同比增長(zhǎng)51%，其毛利率已超過(guò)手機(jī)業(yè)務(wù)，成為公司利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)者。智能大家電、可穿戴設(shè)備等品類(lèi)的快速增長(zhǎng)，表明小米的生態(tài)鏈模式持續(xù)釋放價(jià)值。
雷軍財(cái)富的激增，本質(zhì)上是對(duì)其長(zhǎng)期堅(jiān)持技術(shù)投入和生態(tài)構(gòu)建戰(zhàn)略的市場(chǎng)回報(bào)。當(dāng)小米汽車(chē)、高端手機(jī)和AIoT業(yè)務(wù)形成合力，共同推動(dòng)公司營(yíng)收和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)時(shí)，資本市場(chǎng)便重估了小米的長(zhǎng)期價(jià)值，直接體現(xiàn)在其股價(jià)和市值上，最終反映為個(gè)人財(cái)富的躍升。
31日下午在韶山講課的第一板塊內(nèi)容。
