預(yù)計四季度GDP增速為6.9%，與三季度持平，全年GDP增速為6.9%；預(yù)計12月工業(yè)增加值增長6.5%，高于上月；1-12月固定資產(chǎn)投資累計增速10.0%，低于上月；12月消費同比增加11.3%，高于上月；12月CPI同比增加1.6%，PPI同比下降5.6%，CPI高于上月，PPI跌幅小于上月。受霧霾陰雪天氣長時間影響，蔬菜生產(chǎn)進入淡季，12月份蔬菜價格整體環(huán)比上漲明顯，主要是第一周大漲，農(nóng)業(yè)部批發(fā)價格蔬菜均價第一周環(huán)比上漲10.4%，隨后三周漲幅明顯縮窄。氣溫下降加劇豬肉供應(yīng)緊張并刺激臘肉需求，生豬價格穩(wěn)中有升，生豬供應(yīng)仍處于較低水平。去年基數(shù)較低，PPI同比跌幅或有所縮窄。工業(yè)方面，工業(yè)增速受汽車和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等制造業(yè)的拉動有所回升，預(yù)計工業(yè)增速本月仍將保持回升趨勢；傳統(tǒng)工業(yè)方面，電廠煤耗量隨降溫而增加，但與歷史同期相比仍位于低位，且電廠庫存跌幅擴大，購煤意愿不強；鋼鐵開工持續(xù)降低，需求進一步走弱，庫存去化放緩。外部需求總體仍在低位徘徊，短期難以出現(xiàn)明顯改善。從出口先導(dǎo)指標和PMI新出口訂單來看，近期均出現(xiàn)加速下滑趨勢，因此12月出口增速跌幅環(huán)比下滑、衰退性順差維持高位概率較大。
總體判斷，全年經(jīng)濟在繼續(xù)探底中收官，考慮到穩(wěn)增長效果在制造業(yè)和基建投資上逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長下滑的趨勢可能正在減緩。貨幣政策方面，保增長以及供給側(cè)改革需要一個寬松的宏觀環(huán)境，被動的流動性收縮需要寬松的貨幣政策對沖；考慮到2015年5次降息，2016年可能只降1-2次，2016年的利率環(huán)境在邊際上沒有2015年寬松，10年期國債指標利率可下降到2.5%左右。值得關(guān)注的是，2016年信用風(fēng)險事件可能更多發(fā)生，利率中樞總體下移的同時利率波動可能會顯著加大。政策判斷維持2016年赤字率將提高到3%左右，降準6次，降息25-50個BP的觀點。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革主要集中在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，重點可以關(guān)注，一是房地產(chǎn)去庫存和很可能超預(yù)期的國企改革，二是降成本是否有不良資產(chǎn)處置、降準、資產(chǎn)證券化等對沖，三是購并尤其是傳統(tǒng)企業(yè)的購并數(shù)量有望大幅度提升。
總體來看，2016年難免要經(jīng)歷改革的陣痛，但由于有其他組合政策的對沖，總體經(jīng)濟不必過于悲觀，我們維持2016年經(jīng)濟增長6.8%的判斷。
正文：
預(yù)計12月CPI同比增加1.6%，PPI同比下降5.6%。從農(nóng)業(yè)部批發(fā)價格和統(tǒng)計局50城市農(nóng)副產(chǎn)品均價來看，受霧霾陰雪天氣長時間影響，蔬菜生產(chǎn)進入淡季，12月份蔬菜價格整體環(huán)比上漲明顯，主要是第一周大漲，農(nóng)業(yè)部批發(fā)價格蔬菜均價第一周環(huán)比上漲10.4%，隨后三周漲幅明顯縮窄。氣溫下降加劇豬肉供應(yīng)緊張并刺激臘肉需求，生豬價格穩(wěn)中有升，22省市生豬價格環(huán)比上漲3.1%，結(jié)束連續(xù)三個月的下降；同比大幅增加23.1%。生豬供應(yīng)仍處于較低水平，2015年11月份生豬存欄量環(huán)比下降0.7%，而10月份增加0.3%；同比減少10.0%，較10月縮窄0.3個百分點。能繁母豬存欄量環(huán)比減少0.6%，跌幅較10月擴大0.5個百分點，結(jié)束連續(xù)三個月的縮窄；同比下降12.4%，跌幅縮窄0.6個百分點。飼料降價提高了養(yǎng)殖利潤，截至12月23日，豬糧比為7.92，處于年內(nèi)高位。后續(xù)氣溫回暖和禮品消費需求下降是對豬價持續(xù)增長造成壓力。非食品價格方面，12月未調(diào)整成品油價，油價下行壓力對交通運輸價格的有持續(xù)的向下帶動作用，預(yù)計交通通訊及服務(wù)小幅下降；娛樂服務(wù)項目、衣著和居住價格預(yù)計季節(jié)性回落，測算非食品價格環(huán)比下降0.04%。CRB指數(shù)同比下跌27.4%，較11月份跌幅縮窄2.4個百分點；環(huán)比下降5.9%，跌幅擴大1.1個百分點。去年基數(shù)較低，PPI同比跌幅或有所縮窄。截至12月30日的月均鋼材綜合價格指數(shù)為55.09，而去年同期為84.04，同比下跌34.4%，跌幅擴大2.3個百分點；環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)下降至372元/噸；WTI月均價格同比下跌37.5%至38.4美元/噸，跌幅較11月份擴大3.6個百分點；布倫特原油月均價格同比下跌41.8%至39.3美元/噸，同比縮窄1.6個百分點。
預(yù)計工業(yè)增加值同比增加6.5%。11月份工業(yè)增速受汽車等制造業(yè)的拉動有所回升，預(yù)計將保持回升趨勢。傳統(tǒng)工業(yè)來看，電廠煤耗量隨降溫而增加，但與歷史同期相比仍位于低位，且電廠庫存跌幅擴大，購煤意愿不強。12月份6大發(fā)電集團日均耗煤量為60.2萬噸，環(huán)比大幅增加10.9%，但該日均耗煤量仍是自2011年以來的同期最低值；同比下跌9.3%，跌幅擴大0.2個百分點。6大電廠庫存約1170.63萬噸，環(huán)比減少8.6%，同比下降13.9%。
從中游鋼鐵和水泥行業(yè)來看，鋼鐵開工持續(xù)降低，隨著氣溫回落，需求進一步走弱，庫存去化放緩；水泥行業(yè)進入淡季，水泥價格繼續(xù)下滑。全國高爐開工率自9月末開始持續(xù)降低，反映粗鋼生產(chǎn)下滑。截至12月30日，全國高爐開工率已經(jīng)降至75.14%，低于上月末2.4個百分點，低于去年同期16.4個百分點。12月份北方地區(qū)受到寒冷天氣影響陸續(xù)停工，下游需求下降明顯。
預(yù)計1-12月固定資產(chǎn)投資累計增速10.0%。三大投資來看，11月制造業(yè)投資有趨穩(wěn)跡象，主要是裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)投資增速提高，12月份可能仍將保持小幅回升；12月房地產(chǎn)銷售增速平穩(wěn)回升，但累計增速預(yù)計仍將小幅下滑；前期穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，基建投資累計增速或小幅回升。
預(yù)計12月份消費零售總額增速為11.3%。12月通脹預(yù)計小幅提高，故銷售零售增速將小幅抬升。具體來看，12月房地產(chǎn)銷售增速平穩(wěn)回升，將有利于房地產(chǎn)類消費；本月成品油價未下調(diào)，石油及其制品消費或有所好轉(zhuǎn)；汽車類消費預(yù)計在政策刺激下仍將保持增長，但政策效果能否持續(xù)待觀察。
預(yù)計12月份進出口惡化。外部需求總體仍在低位徘徊，短期難以出現(xiàn)明顯改善。從出口先導(dǎo)指標和PMI新出口訂單來看，近期均出現(xiàn)加速下滑趨勢，因此12月出口增速跌幅環(huán)比下滑、衰退性順差維持高位概率較大。M1受到12月沖刺完成地方債務(wù)置換額度的影響，料將繼續(xù)維持高位，同時也繼續(xù)支撐M2增速。
